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白酒份額化交易風(fēng)險隱現(xiàn)
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發(fā)表時間：2020-06-09 00:49
藝術(shù)品份額交易一地雞毛紙白酒一哄而上風(fēng)險隱現(xiàn)
普通投資者請遠(yuǎn)離此類金融化炒作
記者 梁應(yīng)杰
轟轟烈烈的藝術(shù)品份額化交易兩年之間大廈傾倒。
1月9日，證監(jiān)會在其官方網(wǎng)站上發(fā)文《清理整頓交易場所工作基本完成，第二批八省市通過聯(lián)席會議驗收》。至此，通過聯(lián)席會議驗收的省區(qū)市達(dá)16個，已近全國36省區(qū)市(含計劃單列市)半數(shù)。據(jù)悉，尚未驗收的省區(qū)市絕大部分已完成本地區(qū)清理整頓工作，正準(zhǔn)備報送檢查驗收材料。
去年12月底，位于北京的漢唐藝術(shù)品交易所發(fā)布了最終的清理方案：決定以實際買入成本價，協(xié)議受讓投資人所持有的份額化資產(chǎn)。此外，成都文化產(chǎn)權(quán)交易所、泰山文化藝術(shù)品交易所等多數(shù)文交所，在停止發(fā)行新的份額化產(chǎn)品、停止已發(fā)產(chǎn)品份額化交易的同時，通過回購?fù)顿Y者持有文化藝術(shù)品份額的方式妥善化解了風(fēng)險，并及時修改交易規(guī)則，調(diào)整交易機制，不再開展份額化交易。
1月14日下午，作為藝術(shù)品份額化的始作俑者，也是最后一家仍在進行份額化交易的天津文交所最后一個發(fā)布整頓方案，告知投資者，所有藝術(shù)品份額將通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式流通轉(zhuǎn)讓，最終將通過要約收購、競拍等方式退市。此舉也宣告了文交所整頓接近尾聲。
從2011年白酒、藝術(shù)品金融化進入人們視野至今，投資者既遭遇了爆炒，也碰到了破發(fā)，總體來說成績單并不理想。浙江文化藝術(shù)品交易所副總經(jīng)理劉波認(rèn)為，大多數(shù)商品金融化的初衷是兼顧產(chǎn)品的消費性和投資性，可惜更多的人只看到了投資屬性，將金融化簡單等于炒作，偏離了初衷。
藝術(shù)品份額化交易一地雞毛
所謂藝術(shù)品份額化交易方式類似股票，即將藝術(shù)品權(quán)益拆分成份額后公開發(fā)行、持續(xù)掛牌交易的方式。2011年1月，天津文交所在國內(nèi)第一個推出了藝術(shù)品份額化產(chǎn)品——“黃河咆哮”和“燕塞秋”，截至當(dāng)年3月17日被停牌前創(chuàng)下的最高價17.16元和17.07元，短短29個交易日中，“黃河咆哮”和“燕塞秋”的價格均暴漲超過16倍。原本合在一起不過1100萬元的作品，流通總市值超過1.8億元。
天津文交所的“一鳴驚人”隨之引來其他文交所的紛紛效仿，一時間包括書畫、鉆石、珠寶等在內(nèi)的藝術(shù)品都以份額化的形式在網(wǎng)上交易，瘋狂的炒作最終引發(fā)管理層關(guān)注。2011年末，國務(wù)院連發(fā)三文整頓文交所交易活動，藝術(shù)品份額化交易也逐步降溫。
如今發(fā)行已滿兩年，“黃河咆哮”收市報1.77元， “燕塞秋”報1.67元，較最高價已跌去9成，而其他多個份額化產(chǎn)品甚至跌破了發(fā)行價。天津文交所20只藝術(shù)品上市份額中，有11只跌破了發(fā)行價。
天津文交所讓很多投資者損失慘重，特別很多人是在高位入市，現(xiàn)在至少都虧了70%以上。到底被套的投資者有多少人？天津市政府的官方數(shù)據(jù)稱有5萬人開戶。
2012年9月中旬，山東泰山、鄭州文交所接連宣布暫停藝術(shù)品份額化交易，并以協(xié)議轉(zhuǎn)讓或者回購等方式收購?fù)顿Y人持有的藝術(shù)品份額。今年1月，作為始作俑者的天津文交所最后一個拿出整頓方案，告知投資者，所有藝術(shù)品份額將通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式流通轉(zhuǎn)讓，最終將通過要約收購、競拍等方式退市。
至此轟轟烈烈了近兩年的藝術(shù)品份額交易大幕徐徐拉上，留下一幫等待善后的投資者。
酒會步藝術(shù)品后塵嗎
與藝術(shù)品份額化交易在模式上一脈相承的酒類證券化交易則在上市后上演了不同的戲碼。
同樣在2011年，北京金馬甲產(chǎn)權(quán)網(wǎng)絡(luò)交易有限公司攜手瀘州老窖推出國窖1573大壇定制原酒，拉開了白酒金融化的序幕，首批8萬壇酒被認(rèn)購一空。相比一般的原酒，投資者在購入指定原酒后可以通過金馬甲平臺像買賣股票一樣進行交易。
在隨后啟動的后續(xù)交易中，首個交易日該酒的成交價就上漲至8300元/壇，比6900元/壇的發(fā)售價上漲了20%多，當(dāng)日成交量達(dá)到1078壇。事后來看這種表現(xiàn)只是曇花一現(xiàn)而已。
2月7日，國窖1573大壇定制原酒收盤價為4149元，相比發(fā)售價已經(jīng)下跌了近40%。
國窖1573大壇定制原酒的破發(fā)是眼下白酒金融化的一個縮影。目前在上海國際酒業(yè)交易中心的平臺上共有7款白酒產(chǎn)品，每款酒都有相應(yīng)的K線走勢圖，投資者可以通過交易軟件買賣。不過目前上市的酒中有三款處于破發(fā)狀態(tài)。
沱牌舍得推出的水晶舍得2012，昨日收盤價490元/瓶，比每瓶780元的發(fā)售價下跌了37.2%。西鳳酒推出的鳳香50年比發(fā)售價下跌了30.3%。古井貢的年份原漿酒中國強2012表現(xiàn)稍好，也比發(fā)售價下跌了19.2%。
其余四款白酒雖然沒有破發(fā)，但背后的原因值得玩味。除了國窖1573的中國品味，剩下的三款酒都是去年年末上線，當(dāng)時發(fā)售方看到其他產(chǎn)品陸續(xù)破發(fā)，都對產(chǎn)品進行了價格擔(dān)保。比如景芝酒業(yè)采取三個月的價格擔(dān)保，即在期內(nèi)保證每天的交易價格不低于發(fā)行價格的115%，低于則按照15%的年收益率進行回購。
“許多投資者根本沒有喝過景芝、杜康這些白酒?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示，無論是致中還是景芝酒業(yè)，在名氣上遠(yuǎn)不如國窖、沱牌這些二三線白酒品牌，去年又是白酒消費的低迷期，如果沒有此類的收益保證，很難堅持到現(xiàn)在。
證券化不應(yīng)過度炒作
無論是藝術(shù)品還是酒類的證券化交易，最大的問題在于將原本專業(yè)要求和風(fēng)險都較高的投資產(chǎn)品，賣給了普通投資者。
長江商學(xué)院金融學(xué)教授梅建平認(rèn)為，天津文交所失敗的原因在于沒有門檻。
業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，藝術(shù)品是典型的高風(fēng)險投資工具，投資人不僅需要具備較強的風(fēng)險承受能力，還需要擁有較高的藝術(shù)鑒賞能力。藝術(shù)品份額化交易恰恰將投資門檻降低到大眾投資者的水平，使得風(fēng)險更為擴大。
杭州一家銀行的理財經(jīng)理認(rèn)為，藝術(shù)品份額缺乏公允的定價機制，投資收益來源就是其他投資者接盤，更像一場擊鼓傳花的資金游戲。
白酒專家鐵犁表示，白酒證券化產(chǎn)品同股票有差異，“從交易總量和交易活躍程度來看，兩者根本不是一個等級。”
金馬甲副總裁陳慧明透露，在國窖1573大壇定制原酒的參與者中，個人投資比例為93.3%，機構(gòu)投資者僅為6.7%，“個人投資者過多確實不利于市場的穩(wěn)定和持續(xù)，難以對市場起到主導(dǎo)性的作用?！?/p>
在浙江文化藝術(shù)品交易所副總經(jīng)理劉波看來，這些證券化的產(chǎn)品的確實有一定投資價值，不過回報多數(shù)來自于中長線持有，交易平臺也是提供一個退出渠道，而在很多投資者眼里，證券化后意味著更多人來買來炒作，一些產(chǎn)品設(shè)計者也將這一點作為宣傳的重點，就偏離了初衷。
“其實這些產(chǎn)品發(fā)售面臨最大的問題是市場認(rèn)可度?！眲⒉ㄕJ(rèn)為，供求關(guān)系才是決定這些產(chǎn)品未來價值的關(guān)鍵，“如果產(chǎn)品市場認(rèn)可度很高，隨著逐步消耗，市場會出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，價格可能上升。反之，即便包裝再好，沒有接盤的人，二級市場上的價格也很難上去?！?/p>
相關(guān)鏈接 瘋狂的郁金香
事實上，天津文交所藝術(shù)品份額化產(chǎn)品——“黃河咆哮”與“燕塞秋”的走勢，與荷蘭的郁金香事件極其相似。
據(jù)資料顯示，1637年，一種叫“Switser”的郁金香球莖價格在一個月里上漲了485%。一年時間里，郁金香總漲幅高達(dá)5900%。當(dāng)事態(tài)出現(xiàn)了失控的局面，政府不得不出面解決，1637年4月27日，荷蘭政府決定終止所有合同，禁止投機式的郁金香交易。所有的“苦果”只能由投機者自己咽下。
當(dāng)今的經(jīng)濟學(xué)家都把那次郁金香狂熱視為“博傻理論”的最佳案例。到1636年底，任何最后殘存的理性都早已遠(yuǎn)離了荷蘭的郁金香市場。雖然人們大都知道郁金香球莖的價格早已遠(yuǎn)離其正常的價值，但是他們寧愿相信別人會比他們更“傻”，會心甘情愿地付出更高的價錢。
建立股票市場的主要目的是為了給企業(yè)融資，同時增加社會投資渠道。而藝術(shù)品、酒品等證券化交易的意義又何在？國泰君安證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷顯然不很認(rèn)同，事實上，藝術(shù)品的證券化從本質(zhì)上來說，是金融產(chǎn)品的多樣化，但藝術(shù)品本身已經(jīng)在這種份額化中被虛擬化了，而太過虛擬化的方式很容易被炒作。
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